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民生证券股份有限公司刘文正,饶临风近期对君亭酒店进行研究并发布了研究报告《2022年年报及2023年一季报点评：23Q1修复稳健，旗舰项目落地品牌势能持续上升》，本报告对君亭酒店给出买入评级，当前股价为53.21元。
君亭酒店(301073)
君亭酒店发布2022年年报及2023Q1季报。1）2022全年：2022年公司实现营收3.4亿元/同比+23.2%，其中住宿/酒店管理/餐饮收入占比分别为57.6%/24.6%/9.7%；实现归母净利润2974.6万元/同比-19.4%，归母净利润率为8.7%/同比-4.6pct；扣非归母净利润2547.6万元/同比-18.3%，扣非归母净利润率为7.5%/同比-3.7pct。成都Pagoda君亭22年正常运营时间不足2个月，入住率偏低，实现收入1133.2万元，亏损1280万元，对22年业绩形成明显拖累。2）2023Q1：2023Q1公司实现营收9572万元/同比+55.6%，实现归母净利润409万元/同比+4.2%，归母净利润率4.3%/同比-2.1pct；实现扣非归母净利润306万元/同比+6.7%，扣非归母净利润率3.2%/同比-1.5pct。
疫后总体稳健恢复，经营数据受门店结构影响。2023Q1ADR为443.28元/同比+26.6%/恢复至19年同期的104.7%；OCC为63.27%/同比22年+3.57pct/同比19年+1.81pct；RevPAR为280.46元/同比+34.1%/恢复至19年同期的107.8%。杭州区域绝大多数酒店RevPAR超越19年同期；杭州/上海Pagoda君亭酒店RevPAR较2019年同期分别增长30%/10%。分具体门店看，中星/柏阳门店19年RevPAR分别为633.8/309.2元，该两家门店停业对RevPAR有相当拖累；新开成都店23Q1RevPAR超过600元，对RevPAR则有所提振；新开的深圳pagoda门店RevPAR为195.9元，对RevPAR有所拖累。我们剔除中星/柏阳/成都影响计算同店情况，估算君亭直营店同店RevPAR较19年同期+10%，表现较为可观。
直营店落地符合预期，君达城基金进展&中端品牌孵化带来新看点。截至2022年，公司共拥有183家酒店，其中君澜/君亭/景澜分别为99/54/30家，客房总数共计35653间。公司共拥有155家待开业酒店，其中君澜/君亭/景澜分别待开业114/22/19家，待开客房数共计35112间。2022年公司共新签约52家酒店和新开业21家酒店，其中君亭新开5家（1家直营，4家委托管理），君澜新开11家委托管理，景澜新开5家门店（4家委托管理，1家加盟），签约及开业情况表现良好。2023Q1君澜/景澜/君亭分别新签约9/4/2家酒店，新增客房数分别近2300/400/350间。年内公司成立上海君达城商业发展公司，年内资产管理业务落地，后续将依托体外基金基于不同项目公司进行融资，加速直营项目获取，带来后续开店。
投资建议：公司2022年业绩整体符合预期，稳步签约拓店，当前在pagoda为代表的高端精选、君澜为代表的度假产品上表现领先，年内随着标杆直营店/度假酒店落地，品牌势能有望进一步上升；体外基金和中端品牌孵化带来看点。考虑到公司后续直营店施工期间开办费影响，我们下调公司盈利预测，预计23-25年公司归母净利润分别为1.60/2.47/3.90亿元，对应PE分别为43x/28x/18x，维持“推荐”评级。
风险提示：疫情反复风险，拓店不及预期，战略合作不及预期。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，民生证券刘文正研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达94.36%，其预测2023年度归属净利润为盈利1.98亿，根据现价换算的预测PE为32.22。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有13家机构给出评级，买入评级4家，增持评级9家；过去90天内机构目标均价为78.46。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，君亭酒店（301073）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力良好，营收成长性良好。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅。该股好公司指标2.5星，好价格指标1.5星，综合指标2星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）
